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中国石化家里的重组
湖北兴化模式的启示
五一长假过后，湖北兴化公布了一系列长篇大论的公告，大段大段的字眼里，可能许多人仅仅留意到浮在面上的两点——湖北兴化的第一大股东由中国石化将变为国家开发投资公司，业务上将彻底告别石化转为电力，但其实最关键的字眼是隐藏在其中的另一段话——本次重大资产置换的背景：本公司作为由中国石化控股的Ａ股上市公司，与母公司属于同一行业，生产同样产品，母子公司处于明显的同业竞争地位，使公司存在以下突出问题，即母子公司产生同业竞争，关联交易金额大、比重高。
湖北兴化模式的启示有三：一是中国石化旗下的十多家公司中，并非仅有湖北兴化一家面临这样尴尬的“母子同业竞争”处境，故而理论上还会有第二、三家公司进行类似的转型。二是重组估计会先从绩差股做试验，业务实行彻底转型。三是新大股东很可能仍是国有股股东。 寻找湖北兴化第二１月底到４月底，湖北兴化的股价从６．８９元最高冲到了１３．２８元，节前涨幅已有８４％，换手率１３６％，始终沿５日线强劲攀升。这样强劲的走势，当然会让市场人士垂涎三尺，于是，“谁会是兴化第二”当然备受关注。
下表是中国石化（６０００２８）持有的上市公司名单。
在这几家上市公司中，其中上海石化、仪征化纤、扬子石化、齐鲁石化属于真正的国企大盘股，重组谈何容易？而中原油气、石油大明是属于绩优油田股，重组的需求不足；而与湖北兴化长相很像的三家公司最可能成为重组试验股——中国凤凰０００５２０、武汉石油０００６６８、石炼化０００７８３。 母子同业竞争否？我们重点分析走势与湖北兴化最相近的两家中石化系兄弟——石炼化和中国凤凰。
（１）我们分析石炼化、中国凤凰的主要产品，试图找出它们与中国石化一样是否存在“母子同业竞争”的关系，毕竟这一条是湖北兴化重组的最主要原因。
石炼化：从事石油加工炼制，其主要产品有不同标号的汽油、柴油等，而中国石化亦有炼油业务。值得关注的一件事是：石炼化曾经拟更名为“中国石化石家庄炼油化工股份有限公司”，但国家工商局名称处指出新名称与中石化集团公司下属的“中国石化集团石家庄炼油厂”从冠名角度来讲，都含“炼油”二字，暂未同意更名。
中国凤凰：主导产品是聚丙烯，这与中国石化则略有不同，中国石化的主要石化产品包括合成树酯、合成纤维单体及聚合物、合成纤维、含碱橡胶、化肥以及中间石化产品。
（２）湖北兴化重组的另一原因便是母子公司间的关联交易过多。同样，石炼化、中国凤凰与其母公司中国石化之间的关联交易也很多。 石炼化：支付中国石化原油款及管输费６．６亿元，向中国石化销售公司华北分公司销售成品油共计４０亿元。 中国凤凰：中国石化武汉分公司与中国凤凰的关系是上下游关系，中国凤凰的原料液化石油气全部从中国石化武汉分公司采购，按市场大宗产品价格结算，年交易额６５４２７万元。
上升通道已经出现２００１年、２００２年中国石化以及旗下上市公司的业绩多数不甚理想，故而更加需要内部进行资产重组，实现资源的有效配置。按照这种思路，我们来对比石炼化、中国凤凰与湖北兴化的相似之处见表中＊号。
（１）从规模来看，湖北兴化的规模最小，总股本仅２．８亿股，最适合进行重组。中国凤凰稍大一些，石炼化的规模就更大，为１１．５亿股。
（２）若论业绩，这三家差不多，皆不理想。湖北兴化处境最难，２００１年亏损０．１４元／股，今年一季度再亏０．１２９元，故而最需要进行重组。而中国凤凰的业绩处于微利阶段，２００１年每股收益０．０８元；石炼化去年全年仅盈利０．００６元／股，今年一季度则亏损。
（３）若按市场口味来看，三家公司各有千秋。湖北兴化胜在流通盘小，仅１．０７亿股，只可惜涨幅近１倍后，１２．６９元的现价有些偏高；中国凤凰、石炼化虽然流通盘偏大（分别为２．９５亿股、２．３４亿股），但胜在价低。同样是前几个月上涨１倍的情况下，它们的价位仍在５、６元间，差不多是今年１月底湖北兴化的起步价。
这三只股票原本同处于一个漂亮的上升通道中，２００２年４月３０日重组公告亮相后，湖北兴化开始停牌，在缺乏领头羊的情况下，中国凤凰暂时缩量观望，但石炼化却挺身而出，连续放量异动。由于累计涨幅过大，故这三家石化股的短线不敢过分乐观，但毕竟这是一个拥有政策背景的大重组，毕竟中石化大家庭人多势众。一旦形成气候，带动整个石化板块的行情，难说这会不会又是一个江铃和汽车板块。 |
